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By Isa Schulz

Durch die Europäische Währungsunion entstand einer der drei größten Aktienmärkte der Welt. Dies brachte nicht nur eine bedeutende Umwälzung des weltweiten Kapitalmarktsystems mit sich, sondern hat auch tiefgreifende Auswirkungen auf den Anlagespielraum der europäischen Investoren.

Mit Hilfe der modernen Portfolio- und Kapitalmarkttheorie untersucht Isa Schulz, welche Veränderungen sich konkret für das passive, das aktive und das semiaktive Portfoliomanagement auf dem Euro-Kapitalmarkt ergeben. Im Mittelpunkt stehen die Eigenschaften des neu entstandenen Euro-Aktienmarktes: die optimale Replikation gesamteuropäischer Aktienindizes, die Länder-versus-Branchenallokation-Problematik, die Eignung makroökonomischer Erklärungsmodelle und die Schwierigkeit der divergierenden Rechnungslegungssysteme sowie ihre potenzielle Lösbarkeit in mikroökonomischen Modellen.

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Die Sätze in Italien und Portugal näherten sich vom Frühjahr 1995 bis Ende 1998 kontinuierlich dem Wert innerhalb der DM-Zone an. Der irische Zins wies hingegen bis einschließlich August 1998 ein deutlich höheres Niveau auf und fiel erst im Anschluß daran rapide auf den Wert in den übrigen EWU-Mitgliedsländern. Seit der Einfiihrung des Euros Anfang 1999 herrscht in allen Ländern - von marginalen Divergenzen abgesehen - ein einheitlicher kurzfristiger Zinssatz. _______________ -- ,- --- ...... " ~~~----- - A1rd ....

V. (1996) 17 Nonnative und Prognosemodelle 3 Überblick über die moderne Portfolio- und Kapitalmarkttheorie Um die am Ende des letzten Kapitels aufgeworfenen Fragen auf wissenschaftlich fundierter Basis untersuchen zu können, muß zunächst einen Blick auf das zur Verfiigung stehende finanzwirtschaftliche Instrumentarium geworfen werden. Zu diesem Zweck werden im folgenden die bedeutendsten Modelle der modemen Portfolio- und Kapitalmarkttheorie knapp vorgestellt und ihre Annahmen kritisch hinterfragt.

14 sowie Schmidt-von Rhein (1998b) 4 Dazu gehören: - positiver Grenznutzen (==> Nichtsättigung) - abnehmender Grenznutzen (==> Risikoaversion) - sinkende absolute Risikoaversion (vgl. 13 6 Anmerkung: Ähnliches gilt auch fiir andere Kennzahlen, die darauf abzielen, nur das shortfall risk zu berücksichtigen. (vgl. 13-l4) vgl. 122: "The general impression obtained from these studies is that most individuals in investment contexts do indeed exhibit a target return [... ] at which there is a pronounced change in the shape of their utility functions.

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